原標題：年薪20萬，基金虧了6.5萬！基民自嘲：你不理財，財不離你！為何不定投？真相是…

年關將近，金融白領史女士打開基金賬戶試探性地看了一眼：截至12月24日今年整體虧損15%，浮虧金額約6.5萬元。她給券商中國記者展示的賬戶信息顯示，賬戶里5只非貨基金全部飄綠，凈值最大跌幅接近30%。“我一年工資才20萬，基金就虧了三分之一，真是你不理財，財不離你！”史女士用自嘲的口吻對記者說。

這并非個例，但更具有普遍性的，是她“All In”的投資方式。她這些基金是在今年之前“百億爆款基金”盛行時，一次性買進的。記者問她為何不試試定投，她直言基金定投收益率比較低，不符合她對基金收益率的高要求。

(資料圖片僅供參考)

但基于真實數據的定投演繹卻顯示，基金收益率在三年內就能接近140%，但為何少有基民能從中獲得正反饋？“走極端”是主要原因。因對基金定投缺乏全面理解，基民持有時間過短，過早離場與行情失之交臂；另外就是對定投的理解較刻板，認為只要買入基金長期持有就高枕無憂了。

定投28個月收益可超100%

“我沒有試過定投。”史女士對記者直言：“我自認為對基金有一定了解，對金融市場的實時變化也持續關注，總覺得可以在行情低位時可以及時補倉；另外我個人對基金收益的要求較高，過去看過一些文章和數據，基金定投收益率給我的印象是比較低的。”

定投收益率真實情況是怎樣的？為此，華夏基金近日以中證全A指數為測算標的，呈現了從2012年12月1日開始每月定投1000元，截至2022年12月1日的十年收益情況：

具體看，在定投開始的前19個月時間里，定投收益率幾乎都在10%以下徘徊，甚至有很多時間都在虧損。比如到2013年7月3日也就是定投開始的第8個月，定投收益率為-4.90%；到2014年5月5日，也就是定投開始的第17個月，定投收益率為-0.60%；到定投開始的第18個月(2014年6月3日)，定投收益率為-0.22%。

但從定投的第20個月開始，收益直線上升；到定投的第27個月(2015年3月3日)收益已經接近50%；定投第28個月(2015年5月4日)收益超過100%；定投第31個月(2015年6月3日)收益接近140%。這意味著，當熬過了一開始震蕩波動甚至是浮虧的階段，就有可能迎來賺取超額收益的機會。

“定投的長期，通常是指3年到5年或更長時間，把資金分散開在不同的時間買入，雖然短期可能有波動，但長期來看獲得的是一段期間的平均成本。”創金合信量化發現基金經理李添峰對記者表示，定投對基民而言是一種比較舒服的方式，既攤薄了成本，避免All In可能會面臨的套牢風險，也不需要每天跟蹤市場行情，把時間花在看盤上。

管不住手錯失“微笑曲線”后半段

既然定投是有效的投資方式，為何基民很少從定投中獲得正向反饋呢？答案在于“管不住手”。

銀華基金表示，短期持有是基民虧錢的重要因素之一，過早離場常常會導致投資者與持續發展的市場行情失之交臂。銀華基金引用wind數據測算，以2004年1月1日至2021年12月31日期間的偏股混合型基金指數為例，通過任意時間買入并持有任意天數所獲得的正收益概率來看，正收益概率70%，需要598天；而持有三年以上，正收益概率為80%；持有將近五年，則正收益概率高達90%。

另外，記者從創金合信基金處獲取的數據顯示，截至2022年12月15日，創金合信基金2022年新客戶定投戶的累計收益率比非定投客戶高近5個百分點。

創金合信基金認為，在市場波動較大的環境中，定投是一種較為有效的基金投資策略。基民之所以缺少定投正向反饋，還因為在選擇定投時間上存在追漲殺跌特質。“從歷史數據來看，往往市場好的時候定投投資者人數更多，而通常在震蕩市這一更適合投資者進行定投的時間點，投資者的投資熱情降低。”史女士則感慨道：“今年股債雙殺，對基金投資的信心不足，暫時不想再增加投資了。整體行情導致對基金投資關注度降低了，所以也沒投入精力挑選基金經理。”

華夏基金表示，如果市場在一段時間內呈現先跌后漲的走勢，定投一開始往往難以獲得好收益，但與此同時基民也獲得了攤薄成本的好機會，因為定投“微笑曲線”的前半段本身就是一個下沉積累的過程；隨著市場進入上漲階段，定投也開始厚積薄發，進入“微笑曲線”的后半段。

折騰一通才發現“大道至簡”

在了解基金定投真實情況后，基民該以何種方式定投？

為此，華夏基金的基金經理許利明以近十年(2013年1月至2022年12月)為時間周期，對以下四種定投方式進行投資測算：一是不擇時，按月定投(從2013年1月開始，每月10日定額投入1000元投資偏股混合型基金指數)；二是適度擇時，下跌時投入；三是積極擇時，只要市場漲就不投，只有跌了才投入：四是趨勢擇時，只有市場漲了才投，市場跌了就不投，類似于“追漲殺跌”。

許利明發現，從收益率角度看上述四種方式并沒有明顯差異，但從操作可行性上看，方案一是最好的，且收益率和波動率沒有太大的損失。其他方案則存在操作困難，比如方案二，困難在于判斷市場何時為高，何時為低；方案三，相比于躲過市場大跌，錯過市場上漲會是更大的損失。

即是說，后三種定投行為的有效實施，需要基民具備相當的擇時和市場預判能力。但現實中大多數基民并不具備專業投資能力和信息優勢。相反，多數基民的過度自信往往帶來了虧損，折騰一通才發現“大道至簡”。

比如李添峰針對趨勢交易這一方式說到，這類操作的基民往往不會在基金下跌時候買入，會在較為確定性的上漲趨勢出來后才會買，但趨勢出來后能持續多久，這是不確定的。當他發現趨勢持續了一段時間之后，又要掉頭往下，會趕緊賣掉，可能賺一點點小錢，相當于是一條魚，可以吃到中間的一個部位。如果魚的身體很長，可以吃到比較多的魚肉；如果是一條小魚，最后可能連骨頭都沒有吃到。

為何最簡單的定投方式能賺錢呢？在許利明看來，本質上這是由量變到質變的結果。“在定投初期，資產累積主要由投入本金決定，與資產增值速度幾乎沒有關系。因為初期的存量資產非常少，無論收益率高低，對資產的整體影響都比較小。相比之下，每筆新增定投對存量資產的投資收益(虧損)的稀釋效應，卻很明顯。但到了定投中后期，存量資產占比有了絕對額上的提升后，資產的整體累積狀況越來越由資產的收益率決定。”

定投前問自己兩個問題

基金定投雖然有效，但并不是說，只要買入任何基金并長期持有，就可以高枕無憂了。

無論是基金公司還是第三方財富管理機構，他們推演基金定投的數據都是“大數據”，是基于大樣本得出的統計結果，背后有兩個不易察覺的前提假設：

一是宏觀經濟雖然短期有波動，但長期依然是向上增長的。因此，基金長期收益能獲得一個不低于宏觀經濟貝塔的回報水平(相當于國民收入增長率+CPI增長率)，這是由經濟趨勢決定的，和基民是否持有基金、持有時間長或短，都沒有關系。

二是基金投資提供的貝塔回報，是“均值意義”上的，是抹掉個體差異的。一方面，在上萬只基金中，并非所有基金都遵循均值規律，有些基金的長期凈值曲線和宏觀經濟增長不存在相關關系，也沒有因果關系；另一方面，具體到每一位基民身上，貝塔回報在他們之間的分布，其實也是非常不均衡的。比如，史女士今年虧損15%，但今年依然有人賺錢，也會有人虧損30%甚至更高。

因此，上述基金公司的定投數據分析和收益演繹，剔除其中的營銷色彩外，對基民帶來的只是方向性建議，基民不可理解成“簡單買入并長期持有”。基民在定投前應問自己兩個問題：一是我持有的基金的投資資產是否代表了中國經濟的增長趨勢？如果不是，時間因素在定投中很可能是失效的；二是我能否承受這些彈性資產在定投過程中帶來的高波動？如果不能，那就考慮減少行業主題基金購買比例，適當增加寬基指數產品或者FOF等經過風險二次分散的產品。(券商中國)

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