文/夏賓

緊縮，成了2022年全球貨幣政策的關鍵詞。加息似乎演變為一場競賽，各大經濟體央行把今年打上了“超級加息年”的標簽。

反觀中國，今年以來在經濟面臨一些挑戰和下行壓力的情況下，穩健的貨幣政策及時加大實施力度，并未跟隨“加息潮”而隨波逐流。

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近期召開的中央經濟工作會議為明年貨幣政策指明方向，觀察人士表示，“以我為主”將貫徹其中。

全球掀起“加息潮”

為解決通脹難題，2022年全球各大經濟體掀起了近年來范圍最廣、程度最強的一股“加息潮”。

在年內加息7次、累計上調425個基點的美聯儲引領下，歐洲央行以及英國、冰島、挪威、加拿大、韓國、菲律賓、巴林、新西蘭、匈牙利、波蘭、墨西哥、秘魯、阿根廷、南非等經濟體央行參與到加息“大軍”之中。

據國是直通車不完全統計，今年內已有約90個經濟體央行執行過加息，加息總次數超300次，其中單次大幅加息至少75個基點的情形并不少見。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃表示，為應對全球性通貨膨脹，各國央行應進一步提高利率。IMF希望尋求各國能夠達到中性的利率水平，不過目前大多數地方尚未達到此預期。

當被問及各大經濟體央行將持續加息多久時，格奧爾基耶娃說，就IMF預測來看，要到2024年左右才能看到貨幣緊縮行動的積極影響。

在中國央行原行長助理張曉慧看來，“加息潮”可能加劇全球經濟衰退風險，加大金融穩定風險。中國是世界第二大經濟體，回顧過往幾十年中國所經歷的內外部考驗，一條重要的經驗就是首先要做好我們自己的事情。

支持實體經濟運行

正如中國央行副行長劉國強此前所言，貨幣政策服務經濟，不同國家的經濟基本面不一樣，金融環境不一樣，貨幣政策也理所當然應該不同，這個道理就像不同的人穿不同鞋子，不同的經濟要實行不同貨幣政策。“中國作為經濟大國，更應該立足自己的國情自主實施貨幣政策。”

張曉慧說，2008年國際金融危機爆發以來，尤其新冠疫情暴發以來，中國是少數仍然實施正常貨幣政策的主要經濟體之一，保持了政策定力。貨幣當局在金融支持抗疫中既沒有“大水漫灌”，也未采用量化寬松、零利率甚至負利率等非常規貨幣政策，更多的是通過改革手段來提高金融服務實體經濟能力。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平表示，在匯率波動、國際壓力比較大的情況下，中國貨幣政策要堅定“以我為主”，其中最核心含義就是“穩增長”要放在貨幣政策最重要的位置上，要通過貨幣政策各種工具操作來有效支持實體經濟運行。

事實上，今年以來，中國穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，不斷加大對實體經濟的支持力度。中國央行先后兩次降低金融機構存款準備金率，釋放長期資金；通過政策性開發性金融工具支持項目建設；持續發揮結構性貨幣政策工具作用，發放科技創新、普惠養老、交通物流、設立設備更新改造等專項再貸款。

《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》稱，要加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

政策基調不動搖

“從中國實際出發，在經濟下行壓力較大的情況下，繼續針對性地實施逆周期調節和跨周期調節，而不是像其他國家一樣跟隨著美國加息，收緊相關政策。”連平表示，在一定時間段內，要保持這個政策基調不動搖。

中信證券首席經濟學家明明認為，與新興經濟體或發達國家輸入性通脹飆升的情況不同，當前中國有效需求相對不足，通脹尤其是核心通脹較低，貨幣政策堅持“以我為主”的目標下預計將繼續保持流動性合理充裕以助力經濟穩增長。

對于明年貨幣政策走向，近期召開的中央經濟工作會議提出，穩健的貨幣政策要精準有力。劉國強指出，2023年貨幣政策，總量要夠，結構要準。

總量要夠，既包括更好滿足實體經濟的需要，也包括保持金融市場流動性合理充裕，資金價格維持合理彈性，不大起大落。

結構要準，則需要持續加大對普惠小微、科技創新、綠色發展、基礎設施等重點領域和薄弱環節的支持力度，要繼續落實好一系列結構性貨幣政策。

“從總量層面看，隨著海外加息節奏放緩，中國總量政策外部制約消退，在寬信用降成本目標下，預計降準和降息工具將會相機推出。”明明認為，從結構層面看，一方面，要利用好政策效果觀察期，分析研判各類工具實際成效，不斷推陳出新。

另一方面，要密切關注支持領域修復情況，做到“有進有退”，避免投放的流動性過剩。

中金公司研究部固定收益研究負責人陳健恒分析稱，對于后續貨幣政策基調市場無需過度擔心，即便明年經濟動能有所修復，央行政策可能也不會明顯轉向，因為核心還是需要確保經濟修復是持續向好的，否則過早轉向反而會導致經濟動能再度回落。

工銀國際首席經濟學家程實對國是直通車說，2023年，美聯儲可能將于上半年結束加息，終點利率或接近5.25%至5.5%。如此背景下，預期中國貨幣政策還將以實現內部均衡改善為首要目標，兼顧外部均衡。在貨幣政策相機抉擇的模型應用中，給予內需恢復、就業穩定、內生結構優化、國內物價穩定相對更高的影響因子，以我為主，動態優化。

關鍵詞： 流動性過剩 模型應用 實體經濟